A principal bolsa americana de criptomoeda, Coinbase, está à beira de uma cotação directa para acções da empresa na NASDAQ, abrindo-a ao escrutínio no mercado de acções públicas e demonstrando a extraordinária procura de criptomoeda. Os seus resultados surpreendentes no primeiro trimestre quase garantiram esta estreia no mercado de acções, com os analistas a estimar o valor da empresa entre as dezenas e as centenas de biliões.
Mas quanto tempo pode a Coinbase prosperar à medida que mais e mais actividade financeira se move online nativamente? O que acontece ao fiat-to-crypto original na rampa quando as pessoas deixam de precisar de entrar e sair das rampas porque todo o dinheiro que ganham e todos os lugares onde o gastam estão nos sistemas de manutenção de registos sem líderes conhecidos como cadeias de bloqueio?
Tais cenários podem parecer fantasiosos neste momento, mesmo para os crentes na tecnologia. Mas não estão fora de questão.
“Esse processo de transição vai levar décadas”, disse o fundador e co-investidor de Augur na Pantera Capital, Joey Krug, à CoinDesk, num telefonema. E mesmo quando o processo estiver completo, ele ainda vê um papel para os intermediários. “Ainda se pode fazer muito e ganhar muito dinheiro uma vez que todos estejam neste novo sistema financeiro”.
As opiniões foram muito variadas sobre as perspectivas a longo prazo da Coinbase, à medida que mais utilizadores da Internet se tornam nativos num mundo do dinheiro nativo da Internet. No que se segue, exploramos uma série de opiniões sobre como a empresa se comportaria num futuro longínquo de valor cada vez mais digitalizado.
O actual exemplo favorito para uma empresa que o mundo passou é o Blockbuster Video. Outrora uma grande cadeia de lojas VHS e depois de aluguer de DVDs, a sua queda chegou rapidamente, uma vez que a Netflix facilitou a visualização de filmes na Internet (resta uma loja).
Não é como se o vídeo não existisse online antes. BitTorrent estava vivo e bem e amplamente utilizado pelos jovens e pelos hardcores da Internet, mas deixava a maioria dos utilizadores comuns nervosos.
Entretanto, a Netflix já tinha uma relação com milhões de fãs de cinema através dos seus alugueres de DVD por correio. Quando os seus executivos estavam confiantes de que se poderia tornar a transmissão de vídeo fácil para qualquer pessoa, lançou-se um serviço sem qualquer pirataria e com um clique já em 2007.
Então, o que é Coinbase? É Blockbuster ou tem sido a Netflix desde sempre?
Quando a Coinbase apresentou o seu plano para se tornar uma empresa cotada publicamente, revelou que via as finanças descentralizadas (DeFi) como uma ameaça potencial. Mas imagine um futuro em que as pessoas sejam pagas em criptomoeada e possam pagar contas como renda e serviços de utilidade pública numa base de “peer-to-peer”. Se esse dia chegar, porque é que alguém precisaria sequer de uma aplicação como a Coinbase para os fazer voltar ao fiat?
DeFi
A Coinbase é no seu núcleo uma troca. É um local para comprar e trocar diferentes criptomoedas. Então a questão é, será que as trocas nativas em cadeia, as chamadas trocas descentralizadas (DEXs), poderiam eventualmente tirar muito se não todo o seu negócio?
Não vai acontecer suficientemente cedo para impedir que esta listagem seja um fiasco, isso é certo.
“As trocas descentralizadas irão certamente crescer massivamente, mas acredito que irão coexistir com as trocas centralizadas, uma vez que cada uma tem os seus benefícios”, disse Linda Xie, directora administrativa da Scalar Capital e da Coinbase Alum à CoinDesk por e-mail. “Nem todos podem ou querem armazenar as suas próprias chaves privadas e muitos como eles, há uma entidade que pode estar disponível e/ou ser responsabilizada legalmente no caso de ocorrerem quaisquer problemas”.
Anderson Kill, o advogado Stephen Palley, concordou. “É mais provável que a Coinbase forneça integrações que utilizem produtos DeFi, ou coisas como a DeFi”, disse ele.
Mas Kwon, um dos fundadores do protocolo da stablecoin, Terra, olha mais para o futuro. Ele disse à CoinDesk via e-mail:
“Coinbase prevalece hoje em dia em [experiência do utilizador] e onramps fáceis para o retalho americano. Ambos serão comercializados na DeFi ao longo do tempo – sistemas abertos inspiram e mobilizam os programadores para enfrentar ambos os problemas agressivamente, de uma forma que um monopólio fechado como o Coinbase nunca poderá”.
Velhos modos
A Coinbase é, neste momento, uma abordagem da Web 2.0 à Internet descentralizada de valor. É mobile-first e centraliza a custódia de bens de uma forma que os seus utilizadores confiam.
Não é assim que o Bitcoin e as subsequentes criptomoedas pretendem funcionar, mas como Krug salientou, leva muito tempo a fazer uma mudança tão maciça. A Coinbase é um compromisso inicial.
Poderá adaptar-se à medida que esta evolução for progredindo?
Joseph Kelly, co-fundador da empresa de empréstimo criptográfico e custódia Unchained Capital, desenhou uma comparação diferente, ainda mais antiga, do que Blockbuster e Netflix. “É um pouco como a dicotomia Yahoo vs. Google”, disse ele à CoinDesk numa chamada telefónica.
Isto é história antiga para a maioria, mas a ideia inicial do Yahoo!, nos longínquos dias de finais dos anos 90, era criar um directório da Internet que se parecesse muito mais com as páginas amarelas
Fazia sentido na altura e funcionava suficientemente bem que o Yahoo se tornasse uma grande empresa, mas afinal a Internet era um lugar demasiado confuso. O Google apareceu com uma estrutura totalmente diferente para organizar uma web em expansão e a relevância da Yahoo Search não era longa para o mundo digital. A empresa, Yahoo!, tornou-se uma pilha de dinheiro que ninguém conseguia descobrir como gastar bem.
Foi vendida para peças em 2017.
Flexibilidade
À medida que mais pessoas se sentem à vontade para guardar as chaves das suas carteiras criptográficas e estabelecer confiança com código, poderá a Coinbase ajustar-se? “Não tem isso no seu ADN principal”, argumentou Kelly. Ele assinalou que a vontade da Coinbase de dar poder aos seus utilizadores tem sido uma questão antiga na empresa.
“Temos vindo a ajudar os clientes, quase semanalmente, que têm moedas na Coinbase, a adoptar uma abordagem mais de auto-custódia”, disse Kelly. “É um ambiente político estranho hoje em dia e eles preocupam-se com coisas como a censura”.
O exemplo dado por Kelly: E se o IRS começar a manter o criptograma das pessoas reféns como uma forma de recuperar os impostos pagos? (Coinbase resistiu às intimações da agência no passado, mas não há garantias de que o fará sempre).
Krug vê a mesma questão de forma diferente. “Os protocolos DeFi vão permanecer descentralizados, mas as empresas vão construir serviços totalmente centralizados em cima deles”, disse ele. “Se a Coinbase lança algum portal para utilizar certas aplicações DeFi, isso credencia-o instantaneamente”.
Tal como qualquer moeda listada no Coinbase dispara em valor, qualquer dApp Coinbase que ache digno de confiança é susceptível de aumentar a sua utilização. RIP: taxas de transacção.
O fundador da Avalanche e o professor de ciências informáticas da Universidade de Cornell, Emin Gün Sirer, concordaram. A Coinbase faz com que o criptograma pareça investir da forma como as pessoas já o entendem. “Não se pode ignorar a importância desta função para colocar criptomoedas nas carteiras dos próximos cem milhões de utilizadores e mais além”, escreveu ele num e-mail. “Dito isto, a DeFi está a amadurecer rapidamente, e continuará a oferecer soluções complementares que dão aos utilizadores o máximo controlo”.
Se a Coinbase se tornar uma grande porta de entrada para a DeFi, será interessante ver como as equipas por detrás destes protocolos reagem. Já vimos uma onda de arrependimento dos utilizadores por confiarem em soluções de custódia na DeFi. As pessoas que utilizaram a aplicação DeFi Dharma de fácil utilização para acederem à Uniswap perderam o acesso ao UNI airdrop (mais de $1.000 fichas gratuitas), por exemplo.
Se o cripto é dinheiro nativo da Internet, utilizá-lo com uma interface de utilizador agradável enquanto se pede emprestada a identidade de um estranho (a troca) será sempre turismo. Qualquer pessoa que visite as cadeias de bloqueio com frequência suficiente, acabará por querer a cidadania plena.
Rampas
Outra questão é se o mundo online de valor e o mundo analógico do fiat continuarão a ser reinos distintos.
Isso não tem sido verdade para a Internet em geral. A distinção entre “meatspace” e “ciberespaço” foi quase completamente destruída. Excepto em casos extremos, a vida em linha é apenas vida.
Dito isto, a maioria das pessoas passa a maior parte do seu tempo em plataformas (como o YouTube e o Facebook) que apresentam uma estrutura unificada no topo do caos da rede mundial de computadores.
Michael Egorov da Swiss Stake, o criador do DEX para as moedas do estábulo, Curve, disse à CoinDesk num e-mail que vê os jogadores centralizados a encolherem apenas para um lugar onde as pessoas entram e saem. “Na verdade subscrevo a opinião de que as trocas centralizadas (especialmente quando as escalas em Ethereum) vão converter-se lentamente ao papel de [mero] on/offramps”, escreveu ele.
Entrar e sair do fiat é o ponto certo, na opinião de Egorov, para os reguladores vigiarem os utilizadores, e a Coinbase tem feito bem com os reguladores de títulos e mercadorias.
“Coinbase é o criptograma mais ubíquo do mercado actual”, disse Eva Beylin, da empresa descentralizada de análise de web Graph Protocol e eGirl Capital, à CoinDesk através de mensagem directa. “Penso que é mais provável que a Coinbase continue a dominar o sector on/off-ramp e comece a competir com processadores de pagamentos como Stripe ou fiat clearinghouses, em vez de Defi”.
Mas “ser um fiat onramp não é uma vantagem injusta ao longo do tempo quando a regulamentação se torna clara e mais amigável”, disse Dovey Wan, da Primitive Ventures, à CoinDesk sobre o e-mail. E Kelley observou que há sempre mais concorrência para esse negócio, de qualquer forma.
Dito isto, poderia ser suficiente que a Coinbase permanecesse apenas no topo desse jogo em particular. O financiamento centralizado (CeFi) ainda tem a liderança sobre o DeFi em algumas áreas. “A CeFi ainda é geralmente melhor em eficiência de capital, velocidades de transacção e garantias, e tipicamente, preços”, disse Andy Bromberg, CEO da Eco, uma empresa de criptografia com o objectivo de casar poupança e despesas.
Bancos
A Coinbase não “moveu coisas rápidas e partidas”. Tem jogado de acordo com as regras de Washington. Isso significa que D.C. será capaz de escolher vencedores na indústria criptográfica?
“A minha opinião é que o futuro da Coinbase depende do resultado das várias batalhas regulamentares em curso”, disse Joel Monegro, um VC na Placeholder. “Mais controlos regulamentares de cima para baixo beneficiarão a Coinbase, menos controlos beneficiarão a DeFi”.
Palley concordou que o acesso a carris de pagamento sancionados pelo Estado é um activo poderoso e será por muito tempo.
“Eu diria que a maior ameaça à Coinbase é dos bancos e não dos DEXs, essa é a minha opinião”, disse Palley. Se os bancos começarem a deixar os clientes comprarem criptográficos dentro das suas contas correntes, não haverá sequer necessidade de os utilizadores ligarem a Coinbase ao seu banco. “Os bancos e as cartas dos bancos podem ser as maiores ameaças à Coinbase”, disse Palley.
No entanto, Palley também estava disposto a admitir que talvez a DeFi ainda não tenha evoluído o suficiente. Todas as apostas estão canceladas se surgir alguma coisa de domínio da mente. “Pode ser que estejamos à espera de uma aplicação assassina, mas não creio que Sushi ou Uniswap – por mais fixes que sejam – sejam capazes de entrar num mercado financeiro mais amplo”, disse Palley.
Mas para a maneira de pensar de Krug, Coinbase pode ou não ser um Vídeo Blockbuster, mas ele tem a certeza que os grandes bancos o são. “Não se pode pegar numa empresa da velha guarda e mudá-la para uma empresa ao estilo do Silicon Valley”, disse Krug. “Não acredito que isso seja um risco real”.
Por muito grande que a Coinbase tenha ficado, ainda é mais ágil do que um banco, disse Krug.
“É claro para mim que o cripto come o mundo bancário por completo, mas não é claro que parte do cripto será descentralizada versus custodia. Espero uma mistura saudável”, disse o fundador de outra troca de criptogramas, Shapeshift, Erik Voorhees, à CoinDesk, por e-mail.
Custódia
De facto, um dos proponentes mais vocais da DeFi espera que a Coinbase esteja aqui por muito tempo. “A Coinbase fez um trabalho fantástico de expansão das suas linhas de negócio”, disse o Spencer Noon do Variant Fund à CoinDesk. “É uma verdadeira prova de que a equipa não descansa sobre os seus louros”.
Em particular, apontou para o negócio da custódia de criptomoeda, que quase não existia quando a Coinbase começou a trabalhar nele. Muitas pessoas disseram que isto é fundamental. É a parte superior e inferior do mercado que a Coinbase vai servir para sempre: os novatos nervosos do retalho e os gigantes financeiros que não querem preocupar-se com os detalhes técnicos da custódia criptográfica.
Ainda assim, Wan vê até mesmo esse negócio a ser lascado. Ela observou que houve um movimento de retirada das trocas centralizadas na China no ano passado que foi pouco notado no Ocidente. Ela espera que mais disso venha a acontecer. “Duvido muito da quantidade de bitcoin que ficará na reserva [da Coinbase] dentro de alguns anos (como na próxima redução para metade). Assim, se essa reserva for esgotada, as pessoas notarão a importância de ter a sua própria bitcoin no [seu] controlo”, escreveu Wan.
No entanto, o sócio da Uncorrelated Ventures e da Bain Capital Ventures Salil Deshpande vê na Coinbase um companheiro
No entanto, a Uncorrelated Ventures sócia e a Bain Capital Ventures Salil Deshpande vê na Coinbase uma empresa que continuará a lucrar com a pegada que estabeleceu nesta indústria, mesmo que a forma como lucra mude.
“A Coinbase não seguirá o caminho da Blockbuster Video; seguirá o caminho da Schwab. Schwab costumava cobrar 44 dólares por comércio nos anos 80. Agora as transacções são grátis, e Schwab ganhou a vida como coleccionador de bens”, escreveu ele. “Muitas instituições vão achar reconfortante lidar com um intermediário da velha escola como a Coinbase para tratar de detalhes complicados”.
A Coinbase pode permanecer mas a DeFi estará quase sempre lá e isso significa que os clientes da Coinbase terão um lugar para onde ir. O facto de poderem ser um controlo mais importante da criptomoeda publicamente listada do que os reguladores alguma vez serão.
